国投瑞银基金蔡玮菁:掌握确定性出资时机-基金频道
证券时报张燕北从银行交易员到国投瑞银基金(博客,微博)固收部副总监,蔡玮菁已深耕债市十三载。历经多轮牛熊周期磨炼,蔡玮菁一直秉承肯定收益理念,并不断完善自己的出资结构。从发掘高收益个券到自上而下构建出资组合,她审时度势调整出资逻辑,适应商场的深入改变。谈及后市,蔡玮菁以为基本面和方针面两股力气的博弈下,债市或将出现震动向上格式。详细券种方面,她直言更看好信誉债的出资机遇,可转债的装备也将迎来更好机遇。财物装备是固收出资的中心蔡玮菁的方针是为出资者供给长时刻安稳的正报答,财物装备是完成这一方针的关键要素。蔡玮菁表明,上一年以来债券商场发生改变。“2018年曾经信誉违约没有大面积迸发,信誉债持有报答大部分时刻不输于利率债。彼时信誉债出资战略单一,即持有中低等级信誉债并使用高杠杆来增厚收益。但上一年以来商场出现回转,债券内部安全财物和危险财物体现分解。低等级信誉债遭受违约危险与流动性危险双杀,高等级债团体逆袭。”她说道。面临新的商场环境,蔡玮菁更重视自上而下的财物装备战略。上一年9月份起,蔡玮菁担任国投瑞银优化增强基金的基金司理。她经过当令调整股债财物及各类债券财物装备仓位,供给稳健且逾越同类产品的收益。出资实战中杰出的财物装备才能,源自对商场的精确掌握。蔡玮菁重视剖析宏观经济数据、中观职业数据、钱银供应量、社融数据等目标,一起积极关注国内外钱银方针方面的改变。蔡玮菁以为,吾国的钱银方针在一段时刻内一般具有较强一贯性和持续性。钱银方针在边沿上出现改变,必定程度上预示债市的牛熊转化。债券商场和股市类似,对顶部和底部的精确判别较难,但判别顶部和底部区间相对简单。债牛敞开的时点是在名义添加率见顶及钱银方针见底的时刻邻近,时滞的长短取决于预期强度。债市或将动摇向上蔡玮菁以为,基本面和方针面预期差将成为主导未来一段时期债市的两条主线,商场在两方面要素相互作用下将出现震动走势。从海外看,全球经济增速在中短期内难有起色,美国经济触顶概率较大。一起国内经济短期仍然惯性下行,缺少清晰的经济添加点。结合通胀来看,名义增速大方向持续向下。而钱银方针方面,现在要点已从去杠杆、防危险转向稳添加,估计在未来一段时刻会坚持稳健偏宽松。因而,蔡玮菁以为虽然债券出资机遇空间较上一年有所收窄,但债牛根基未发生改变。她一起着重,现在债券商场中存在两个显着的预期差:一是根据对未来经济走势预期的基本面预期差;二是针对监管方针出台的方针面预期差。未来基本面走弱和方针面正向调整预期两股力气将持续博弈,中期来看,经济数据的改进程度可能会持续低于商场参与者的预期,债市走势或为动摇向上。详细到债券种类,蔡玮菁以为,2019年利率债收益率仍会动摇向下,10年期国债收益率跌破3%的概率很大。但随着债市收益率中枢的持续下移,债券估值现已不廉价,收益率持续下行空间有限。事实上,从上一年四季度开端,国投瑞银优化增强已逐步将一部分利率债的装备仓位转移至信誉债上,一起进步组合杠杆率,经过套息战略来增强组合的报答。谈及本年的操作,蔡玮菁表明,出资战略将转向愈加均衡化的装备。这种均衡装备既包含对组合中权益类和债券类财物进行恰当调整,也包含对债券财物中高危险财物和避险财物份额的调整。与蔡玮菁一起管理该基金的基金司理董晗以为,股市本年局面反弹微弱,估计2019年国内权益商场相较上一年将更具装备价值。另一方面,就债券细分财物类别而言,恰当下沉信誉资质、缩短组合久期的一起添加转债装备份额,添加组合弹性。蔡玮菁以为现在可转债全体估值在较低区间,债性维护显着高于上一年,扩容之下转债的装备时点已至。